[摘要] 多家机构预测，5月份我国居民消费价格指数仍将同比上涨3.2%左右。鉴于在当前经济下行压力增大的同时物价涨势却仍处于3%以上的较高水平，市场预期央行下一步有可能采取仅下调贷款利率的非对称降息政策。
物价回落的态势似乎不如年初一些机构预测的那样乐观。根据多家机构预测，5月份我国居民消费价格指数仍将同比上涨3.2%左右，未来虽可能进一步回落但空间较为有限。鉴于在当前经济下行压力增大的同时物价涨势却仍处于3%以上的较高水平，市场预期央行下一步有可能采取仅下调贷款利率的非对称降息政策。
机构普遍预测5月份CPI同比涨幅在3.2%左右。莫尼塔投资发展有限公司经济学家乔永远表示，5月30日商务部公布了5月21日至5月27日食用农产品价格和生产资料价格。其中食用农产品价格连续第4周下降，而生产资料价格则连续第6周下跌。“我们测算的周环比价格指数下跌约0.22%，下降幅度小于2010年但大于2009年、2011年。由于气温回升导致蔬菜供应量增加，该周蔬菜总体批发价格下降1.4%，预期未来蔬菜价格会随着供给的增加而继续下降。从目前跟踪到的数据判断，我们认为5月份的CPI将回落到至3.2%左右。”
招商证券根据商务部公布的食用农产品价格指数推算CPI食品类环比涨幅为-0.6%，同时根据5月生产资料价格走势，考虑到成品油价格的下调，判断CPI非食品环比涨幅为0.1%左右。汇总得出5月CPI环比涨幅-0.1%，同比涨幅3.1%。
此外，交通银行预测5月份CPI同比上涨3.1%，日信证券 、华泰联合证券、渤海证券预测涨3.2%。
至于未来物价走势，虽有观点认为CPI同比涨幅要到4季度才开始反弹，但更多机构判断进一步回落空间不大。
“当前物价回落的空间比较有限。”民族证券高级宏观策略分析师陈伟表示，食品价格中最重要的猪肉价格回落会受到多个因素的限制，仔猪价格去年12月开始见底反弹，近两月涨幅接近20%，意味着今年6月后仔猪长大出栏后的价格将会受到较高的猪肉养殖成本的支撑。猪肉价格继续下降的空间不大，不会超过10%。
非食品价格涨幅继续回落的空间更小。
一方面，能源资源价格改革可能推高物价。“年内各地陆续推出居民阶梯电价、水和天然气等资源品价格改革措施可能会使物价下行速度放缓，近期政府为应对经济增速放缓而推出的一些加快基础设施投资的措施也可能对年内物价产生一定上拉作用。”交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟对《经济参考报》记者说。
另一方面，工业品出厂价格对CPI的影响在回落阶段远没有上升阶段有效。据创业证券分析，CPI对PPI呈现“跟涨不跟跌”关系的主要原因有四个方面：一是产能过剩使生产资料供应商的议价能力较低;二是CPI处于低位时，政府加快资源价格改革，使成品油、水、电、气等出现“上涨容易、下跌难”的现象;三是食品生产中的劳动力密集程度远高于生产资料，受劳动力成本上涨的影响更大;四是蔬菜、水产品等生鲜食品由于易变质而不能囤货。
鉴于当前经济减速压力增大，但是物价上行压力又仍然存在，市场对央行推出非对称降息的预期升温。
国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪认为，当前中国经济滑坡的风险在增加，我国二季度GDP同比增速将跌破8%，所以应该进行非对称减息。
陈东琪说，货币政策重要的不是调量，而是调价、减息。现在下调存款利率好像不具备条件，4月份CPI同比增长还有3.4%，一减又会出现负利率。但是可以分两步解决这个矛盾。步只减贷款利率，存款利率不动;等到6、7月份CPI掉到2.5%以下，再同时调整。
北京天则经济研究所学术委员会主席张曙光也支持非对称降息。他对《经济参考报》记者说，一季度居民消费价格涨幅出乎意料，说明通货膨胀有可能长期化。如果现在为了稳增长下调利率，就会再次导致居民存款负利率出现，并不利于经济发展。“但如果是只降低贷款利率我举双手赞同，这也有利于促进银行利率的市场化。”
————延伸阅读————
本周，包括欧英央行、加拿大央行和澳大利亚联储以及韩国央行将集中议息。市场预期澳大利亚联储5日或将降息25个基点至3.50%，但加拿大央行、欧洲央行和英国央行仍将在本周维持基准利率不变。不过，越来越多分析人士预期，欧洲央行将降息或推出新一轮长期再融资操作(LTRO)，而英国央行有可能会新增金融资产购买规模500亿英镑至3750亿英镑。
作为本周关注的新兴经济体议息，韩国央行不排除在7日降息的可能，韩国政府在3日强调，经济政策将更加关注增长。
除了议息会议，美联储主席伯南克7日将在国会联合经济委员会就经济前景进行作证。此前一日，美联储将发表衡量美国经济表现的褐皮书。目前，预期美联储将延长扭转操作或推出新一轮量化宽松计划(QE3)的分析人士数量已然增加。
全球经济风向急转
上周集中披露的利空经济数据成为了本周全球议息潮宽松预期“暗流涌动”的主要原因。
数据显示，上周公布的中国、欧洲和美国制造业采购经理人指数均出现滑坡，美欧失业率反弹，美国经济增长率和楼市数据都出现超预期疲软，特别是6月1日公布的5月份美国非农就业数据(新增岗位6.7万个，失业率为8.2%)，使得市场对美国经济复苏的可持续性表示深深忧虑。
进入本周，亚太股市和本币汇价承接上周的跌势，市场走势显然受到利空经济数据的打压。其中，澳元对美元的净空头头寸在4日上升至纪录新高，据美国商品期货交易所的数据，在5月29日，澳元对美元净空头头寸未平仓合约达到35527份。而在5月份，澳元对美元汇率累计下跌超过5%，这除了表明市场对全球经济复苏信心匮乏外，澳大利亚联储本周的降息预期成为了另一重要因素。
据彭博资讯对经济学家的调查，过半数经济学家认为澳联储将在5日的议息会议中降息25个基点至3.50%，部分经济学家还预计其会降息至3.25%。该行曾在上月初大幅降息50个基点，幅度大于市场预期。另外，澳大利亚联储主席在上周表示，作为澳大利亚的贸易伙伴，中国近期经济因欧洲市场需求减少而“显著放缓”，暗示该行将进一步降息预防外部经济疲软的冲击。
美联储或进一步宽松
目前，已有越来越多的分析人士在押注欧英央行或会推出新的宽松政策，甚至是降息。
据彭博资讯调查，在58位受访分析师中，有11位预计欧洲央行将会在本周下调基准利率25个基点至0.75%，做出这种预测的包括摩根士丹利、苏格兰皇家银行、法巴银行和瑞信集团的分析师，西德意志银行分析师甚至预期该行会大幅降息50个基点至0.50%。英国央行方面，德意志银行和花旗集团等四家机构分析师预计英央行会在本周新增量化宽松规模500亿英镑至总额3750亿英镑，而其余38位分析师则预期该行将维持现有规模不变。数据显示，英国5月制造业PMI由4月的50.2大幅降至45.9，表明该国经济风向出现急转。
韩国方面，尽管担忧通胀预期抬头仍是阻碍韩国央行降息的主要因素，但是鉴于近期该国经济数据明显疲软，外围风险不断增加，分析人士认为，该行年内或会降息。韩国财政部长在3日表示，政府将会关注刺激经济增长的政策，并为国内小企业和出口商提供更多资金支持。数据显示，今年5月韩国出口同比下滑0.4%，为连续第三个月出现同比下降。
6日和7日，美联储发布褐皮书和联储主席伯南克的国会证词将成为本周市场关注的焦点。期间，各联储银行行长也会对美国经济形势发表演讲，并对货币政策提供建议。分析人士称，即使美联储不在本周明确释放出宽松信号，扭转操作在本月底到期之前特别是下次议息会议(5月21日)之前，美联储仍将保留推出新宽松政策的时间窗口。
Reorient金融市场首席策略师兼研究部主管帕尔帕特4日在接受彭博社采访时表示，鉴于目前美国经济复苏脆弱和欧债危机再次发作，美联储推出QE3已经是“完全可以确定的”事情。而摩根士丹利、摩根大通、高盛和瑞信近日纷纷将美联储在本月扭转操作到期后推出更多刺激措施的几率由此前预估的50%大幅提高至80%。
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